L’année dernière pendant une partie de golf au mois d’octobre mon partenaire me rapportait les propos des commentateurs de télévision qui l’avaient convaincu chiffre à l’appui que le mois d’octobre était le pire mois boursier de l’année.
Cette année, la mode est encore plus tôt dans la saison puisqu’on commence déjà à voir des cassandres parler de ce biais baissier en profitant du léger repli depuis les plus hauts il y a 10 jours.

J’ai même lu un article qui titrait, sur les 9 dernières années, 8 fortes baisses à l’automne dont 5 cracks.
Et je dois avouer que l’article est super bien ficelé.
Ca commence par un graphique des 5 premières années sur la période étudiée (entre 1997 et aujourd’hui) sur le Dow Jones :



On remarque sans peine que le marché fait un mouvement de baisse toutes ces 6 années qui se terminent au mois de septembre ou octobre.
Il faut savoir qu’aux Us, depuis quelques années, le terme crack est employé pour parler d’une baisse de plus de 15% par rapport au précédent point haut. Il est devenu nécessaire de trouver une définition à ce terme car tout le monde l’employait à tord et à travers dans la crise baissière de 2000 à 2003.
Donc selon cette définition et les calculs de l’auteur dans cette période, 5 des 6 baisses pourraient correspondre à un crack boursier.

Ensuite pour illustrer la suite de son article, l’auteur a illustré les 3 années restantes plutôt que de montrer les 9 années.



Sur ces 3 années, seulement 2 ont été baissière sur la période étudiée, et il oubliait de dire que c’était une petite consolidation de 4%.

Je me suis alors demandé pourquoi il avait commencé son étude à cette date là (en me posant cette question, je connaissais déjà la réponse).

Si on prend les 10 années précédentes, il n’y a eu que 3 baisses importantes à cette période : 1987 avec le crack, la crise russe de 1990 et la crise asiatique de 1997.
Le reste du temps, il n’y a rien d’autre que des mouvements tout à fait ordinaire qui ne dépasse pas quelques pourcents.

Comme je dispose d’un historique du Dow Jones depuis 1901, il me semblait intéressant de prolonger l’étude car 2 périodes de 10 ans n’étaient pas vraiment très pertinentes.

Voilà comment j’ai procédé, j’ai mis en place une feuille de calcul dans laquelle je repère le plus haut avant cette période automnale dont la réputation est si mauvaise et le plus bas du mois de septembre et puis celui du mois d’août.
Ensuite, il ne reste plus qu’à calculer l’écart en pourcentage et faire un classement pour comparer les dégâts.

Etude numéro 1 :

J’inclus le mois d’août dans la recherche du plus haut. Si le marché est baissier en septembre et octobre, il se peut que le point haut soit fait le mois précédent, il convient de faire une étude en incluant le mois d’août.

Je prends un exemple concret :
En 1901, le Dow fait un plus haut dans la période d’août à octobre le 26/08 à 54.09
Le plus bas ensuite (il ne faudrait pas remonter le temps) est à 48.51 le 27/09 et 46.5 le 5/10 respectivement pour septembre et octobre.

Donc cela veut dire que sur septembre on a une baisse de 10.3% par rapport au plus haut depuis début août.
Et que sur octobre, c’est –14% par rapport à ce même plus haut.

Il semblerait qu’on ait un bon exemple d’un automne très néfaste pour les marchés actions dès la première année du test.

Prenons maintenant les 96 années qui n’ont pas été étudié par cet analyste :

Baisse en septembre :
Il y 8 années avec un crack (selon la définition des –15%) dans l’ordre de force :
1931/1974/1937/1946/1932/1930/1903/1990

Il y a 19 années avec une baisse de plus de 10 %

Et 52 années sur 96 avec une baisse de plus de 5%.

Baisse en octobre : (on ajoute donc 1 mois de baisse possible pour un départ de mouvement en août).
Il y a 15 années avec un crack :
1931/1921/1987/1937/1907/1932/1974/1930/1903/1933/1917/1946/1990/1957

Il y a 29 années avec plus de 10% de baisse dans un mouvement sur cette période.

Et il y a 65 années avec plus de 5% sur les 96.

Etude numéro 2 :

On limite le plus haut au mois de septembre ou octobre.
Si vraiment c’est une période propice aux crises, pourquoi aller chercher le plus haut aussi loin que le mois d’août ?

Baisse en septembre :
Il n’y a que 3 cracks : 1931/1932/1930

Il y a 10 années avec un mouvement de baisse de plus de 10%

Et 47 avec un mouvement de plus de 5%.

Baisse en octobre :
Il y a 9 cracks (1929/1931/1987/1937/1932/1930/1907/1933/1903)
22 années à plus de 10%
et 63 avec plus de 5% de baisse.

Conclusion :

En bourse, il y a des modes. Régulièrement celle de l’analyse calendaire revient au goût du jour. C’est facile à comprendre et surtout tellement facile de déformer les chiffres.

D’un point de vue général, un échantillon de 100 ans n’est pas significatif pour annoncer une régularité dans les observations.
En plus, même si les boursiers ont des habitudes, il est probable que les traditions (publications de compte et autres données macro économiques) n’ont pas autant de consistance que cela.
Ca me rappel une statistique qui était publiée le jeudi jusqu’à il y  a quelques années.
Comme c’était un chiffre important, cela provoquait toujours beaucoup de mouvement sur les marchés.
Rapidement, des observateurs ont fait ce genre d’observation. Effectivement quand les marchés réagissent mal à un chiffre cela fait baisser le marché assez vigoureusement alors que quand le marché réagit bien, les hausses ne sont pas aussi fortes.
Donc les observateurs pointaient du doigt ce fameux jour plus baisser que haussier.
Les autorités de tutelle consciente du problème ont arrêté de publier cette state le jeudi et l’ont déplacé à un jour fixe dans le mois.
Et pourtant, la notoriété du jeudi est restée alors que la cause avait disparue.

C’est identique pour septembre/octobre.
Historiquement, les 3 crises majeures des 100 dernières années se sont situé autour de cette période de l’année. Pendant la dépression des années 30, les mouvements étaient plus forts à cette époque là, puis il y eu le crack de 1987, celui de 1990 et enfin le marché baissier de 2000 à 2003 avec des phases assez difficiles en fin d’année mais pas plus particulièrement que sur d’autres mois.

Il n’en faut pas plus pour tordre la lecture des chiffres et transformer ca en quasi-certitude.

Il est facile de voir ci dessus qu’en fonction de la période à laquelle on prend le point haut il y a autant d’année avec un mouvement de plus de 5% de baisse que de mouvement plus faible.
Une fois encore la logique du hasard est respectée sauf si on se concentre sur des cas particuliers.

Quand on observe quelque chose d’aussi complexe que la bourse, il est très facile de faire parler les chiffres, de les présenter d’une manière qui semblera à votre avantage.
Mais si toutes ces théories étaient réelles, elles disparaîtraient d’elle-même, car le marché les jouerait et feraient disparaître cet avantage.
Il y a tellement d’acteur en bourse qui cherche des solutions pour tirer profit de la bourse que chaque fois qu’un biais apparaît, les gens qui vont le jouer vont participer à le faire disparaître.
C’est la raison pour laquelle les choses élémentaires n’ont aucune autre probabilité que celle du hasard : une chance sur deux de se réaliser.

Avec l'étude de toutes ces années, il est aussi stérile d’affirmer que l’automne est dangereux que de dire que les années en 7 sont propices au crack.
Si vous regarder la série de date avec des cracks vous observez une présence anormale des années en 7. Et pourtant sur un échantillon aussi faible ca ne pas être autre chose que du hasard.
Pourtant n’ayez crainte, l’année prochaine on aura notre lot de spécialiste pour nous rappeler ca et en faire des grands titres. Au pire si ca n’arrive pas, ils auront 10 ans pour faire oublier leur bêtise, et si par hasard le marché tousse une fois encore, on appellera ca des génies.